盘面：隔夜，伦锌开于3591.5美元/吨，开盘即探低于3591.5美元/吨，进入欧洲交易时段空头减仓推动价格上行摸高于3627.5美元/吨，随后价格有所回落，进入夜盘价格维持高位震荡运行，终收涨报3615美元/吨，涨27.5美元/吨，涨幅0.77%，成交量降至8356手，持仓量减少1942手至24.9万手。隔夜，沪锌主力2609合约开于24890元/吨，盘初沪锌冲高摸高于24935元/吨，随后空头增仓价格回落下行探低至24790元/吨，随后多头增仓价格有所修复震荡回升至日均线附近，终收跌报24865元/吨，跌20元/吨，跌幅0.08%，成交量减至37107手，持仓量增加1847手至11.3万手。 宏观：瑞士央行或维持零利率至2027年底；特朗普：美国应拥有全球最低的利率；特朗普：有耐心与伊达成协议，否则开打；胡塞武装称打击沙特原油运输基础设施；月之暗面正式发布Kimi K3模型权重及技术报告；中央结算公司拟调降部分主营业务收费。 现货： 上海：昨日上海地区精炼锌采购情绪为1.90，出货情绪为2.59。昨日沪锌期货价格环比走高，下游企业畏高情绪持续，现货采购依旧刚需，整体成交表现平平，但月底市场贸易商报价表现坚挺，现货升水报价环比基本持稳。 广东：昨日锌价重心较上周五早盘走高，市场交投整体偏弱，下游维持按需采购。近期部分品牌现货流通货源有限，贸易商报价较高，但当前盘面价位偏高，市场成交推进困难，整体需求氛围偏弱。 天津：昨日天津地区精炼锌采购情绪为1.91，出货情绪为2.52。昨日盘面拉涨，且终端消费仍较差，下游畏高慎采，贸易商出货升水持稳为主，整体市场成交一般。 宁波：宁波下游企业淡季订单较弱，厂里多拥有一定原料库存，加上上午沪锌盘面价格环比上涨，昨日下游企业多观望，贸易商佛系出货报价，整体现货成交表现平平。 库存：7月27日LME锌库存减少2705吨至103725吨，降幅1.96%；据SMM沟通了解，截至7月28日，国内库存降低1400吨至26.9万吨。 锌价预判：隔夜伦锌录得一光脚阳柱，下方各路均线为其提供形支撑。美伊暂停互袭一定程度缓解部分通胀担忧，LME库存继续降低，海外B结构继续走扩，伦锌上行。隔夜沪锌录得一小阴柱，下方10/60日均线为其提供支撑。国内库存小幅走低但整体仍处于高库存水平状态，同时下游消费持续偏弱抑制锌价上涨幅度，但国内矿加工费低位徘徊，沪锌维持高位震荡走势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。                                

据Mining.com网站报道，最新评价表明，按照目前消费速度，美国联邦政府管理的公共土地下的煤炭至少能满足其使用600年，这将进一步坚定特朗普当局重振煤炭产业的信心。 由美国地质调查局（USGS）完成的这份报告估计，联邦土地上的在产矿山报告煤炭储量有42亿短吨，另外还有3560亿吨可供煤炭资源。 USGS的报告显示，联邦土地上的34座煤矿产量超过2.61亿短吨。其中，怀俄明州煤矿有14座，储量占在产联邦矿山储量的87%，粉河盆地（Powder River Basin）的北安特洛普罗切莱（North Antelope Rochell）煤矿被认为是世界上已公布储量最大的煤矿。 “美国能源统治比以往任何时候都重要，美丽的清洁煤炭在未来繁荣所需电力中的作用也是如此”，内政部长道格·伯古姆（Doug Burgum）在一份声明中表示。 “感谢USGS严谨独立的评价，我们更有能力负责任地管理好美国广袤的公共土地，从而保障国家能源安全和经济发展”。 这项评价是对特朗普总统复兴煤炭行业的有力支持。特朗普签署第14261号行政令，指示对联邦土地下的煤炭资源进行评价，而伯古姆则将炼焦煤列入2025年关键矿产目录。该报告还呼吁对阿拉斯加州进行补充填图，USGS估计该州至少有1400亿短吨煤炭资源。 政策分歧 29个在产联邦矿山生产发电用动力煤，三个阿拉巴马州煤矿生产炼钢用焦煤，一座科罗拉多州煤矿生产水泥用煤，一座犹他州煤矿仍然闲置。本次研究涉及的联邦土地由农业部、国防部、能源部和内政部，以及田纳西河管理局（Tennessee Valley Authority）管理。 这份报告发布正值特朗普政府承诺投入10多亿美元来振兴煤炭行业之际，其中包括为延长燃煤电厂的运营寿命和扩大煤炭产能提供资金。 气候科学家一直认为减少煤炭、石油和天然气的消耗对于遏制全球变暖和避免更严重的气候影响至关重要，该政策与其背道而驰。

英伟达正推进总规模逾7500亿美元的新一轮AI基础设施交易，在加速全球AI算力部署的同时，也令外界对于"循环融资"的担忧再度升温。 英伟达与韩国SK集团于上周五晚间宣布达成一项逾5000亿美元的AI合作协议，同时正与OpenAI就一笔规模高达2500亿美元的担保协议展开谈判，以协助后者租用由软银旗下子公司在俄亥俄州开发的数据中心项目。消息一经披露，引发市场广泛关注。 批评者的核心担忧在于： 英伟达所投资或持股的公司，通常正是其芯片的主要买家，这一模式可能扭曲商业决策、催生不良激励，并在AI需求未能兑现预期时放大行业损失。 Allspring Global Investments投资组合经理Gary Tan表示，"虽然英伟达的投资和合作关系强化了市场对AI长期建设的信心，但投资者对循环融资的担忧依然存在。资本越来越多地被用于扶持未来的AI客户及基础设施部署。" SK集团合作：5000亿美元押注韩国AI基础设施 英伟达与SK集团此番交易规模超过5000亿美元，内容涵盖英伟达向SK旗下海力士（Hynix）采购存储芯片，以及SK集团购买英伟达超级计算机。英伟达首席执行官黄仁勋在接受彭博电视专访时表示，"两家公司之间将产生5000亿美元的业务往来。" 根据协议，双方将联合在朝鲜半岛建设逾2吉瓦的AI数据中心， 这一规模相当于为150万户家庭供电所需的能源总量。 由SK电信负责建设的首座"AI工厂"预计于明年投入运营。 对英伟达而言，此次合作具有明确的供应链战略意义。高带宽存储芯片（HBM）目前因全球AI数据中心建设热潮而严重供不应求，而SK海力士与三星电子正是全球最主要的两大供应商。英伟达将参与协助海力士设计下一代HBM芯片，以此确保自身的关键零部件供应。 此外，英伟达同日宣布向韩国互联网与云服务商Naver Corp.投资10亿美元，用于资助其在韩国兴建中的AI数据中心，该项目将令设施规模扩大逾三倍，相关建设由Naver与美国私募股权公司Brookfield Corp.联合开发，并将采用英伟达的AI计算硬件。消息公布后，Naver股价在首尔市场单日涨幅超过8%。 OpenAI谈判：英伟达或提供2500亿美元担保 英伟达与OpenAI之间的潜在交易规模同样庞大。据媒体援引知情人士透露，英伟达正在讨论为OpenAI提供最高2500亿美元的担保，协助其租用软银旗下子公司在俄亥俄州开发的一处总价值500亿美元、装机容量10吉瓦的数据中心枢纽；与此同时，英伟达还在商讨为OpenAI提供3500亿美元的芯片采购融资。 Global X Management投资策略师Billy Leung指出： "英伟达为更多OpenAI数据中心债务提供担保，进一步加深了已受到审视的供应商融资模式。这与其说是需求信号，不如说是AI建设资金压力的一个缩影。" 若相关担保最终落地，将有助于缓解信贷方对于向这家尚未盈利的非上市公司持续授信的顾虑，同时也将支撑软银创始人孙正义在AI领域扮演核心角色的战略雄心。目前，软银对OpenAI的投资承诺已接近650亿美元，并签署了一笔400亿美元的过桥贷款——这是亚太地区规模最大的过桥融资之一。然而，软银对一家自身控制权有限的公司押注日益加重，已令投资者感到不安。 循环融资争议：交叉持股加剧系统性风险 外界对英伟达交易模式的质疑并非新鲜议题，但相关交易的节奏正在加快。英伟达已持股OpenAI、美满科技等AI开发商与芯片同行，并投资了IREN Ltd.、CoreWeave Inc.、Nebius Group NV等数据中心运营商。 仅2026年以来，英伟达已公告的此类交易规模合计超过5400亿美元，尚不包括与OpenAI的潜在新协议。 行业同类现象也在蔓延。谷歌为Anthropic在五处数据中心地点背书租赁付款，帮助这家OpenAI竞争对手获得相当于350亿美元的贷款支持。多方交叉持股与相互担保使AI公司之间的利益绑定日趋深入，令整个行业面临系统性冲击的潜在风险。与此同时，AI企业借债规模持续攀升，以维持数据中心与芯片项目的资本支出。 面对循环融资的指责，黄仁勋一贯予以驳斥。他在今年1月谈及对CoreWeave投资时表示，"这只是他们最终需要筹集资金总量的一小部分。认为这是循环的——这种说法是荒谬的。"他同时强调，英伟达对OpenAI、Anthropic等公司的投资，既能推动整个行业发展，也将为英伟达带来投资回报。 然而，随着英伟达深度嵌入AI生态链上下游，其作为芯片卖家、股权投资者与融资担保方的多重身份愈发交织，市场对于这一模式在需求放缓情境下的脆弱性，仍未消散。

国存储芯片龙头长鑫科技登陆A股首日的火爆表现，正在成为全球存储芯片板块的新变量。 周一美股盘中，存储芯片股重挫，成为大盘最大拖累。闪迪（SNDK）盘中跌超10%、早盘刷新日低时跌约14.6%，较6月22日创下的历史高点累跌47%，过去一个月内市值蒸发约1700亿美元；SK海力士ADR（SKHY）盘中曾跌约10%，西部数据（WDC）和希捷科技（STX）盘中曾分别跌超9%和8%，美光科技（MU）一度跌超7%。 到收盘，闪迪、SK海力士ADR、西部数据、希捷科技和美光分别跌约11%、7.5%、4.2%、4.1%和2.3%。SK海力士自7月10日赴美上市以来首次收盘跌破IPO发行价，收盘较发行价低4%。 早盘刷新日低时，追踪芯片股总体表现的费城半导体指数跌约5%，表现远逊三大美股指，最终收跌2.2%。标普500指数和纳指刷新日低时分别跌约0.4%和0.8%，道指全天保持涨势。 市场普遍将矛头指向当天在上交所科创板上市的长鑫科技（CXMT）。这家中国最大的DRAM厂商上市首日股价暴涨超460%，市值突破3万亿元人民币，成为新的A股市值一哥，也令全球投资者重新评估未来几年DRAM行业的竞争格局。 中国DRAM龙头上市，引发全球存储板块重估 对于本周一美股存储芯片股大跌，多家外媒认为，市场担忧的并非长鑫科技短期业绩，而是全球DRAM供给格局未来可能发生变化。 分析认为，长鑫科技完成亚洲今年规模最大的IPO后，意味着公司获得更加充裕的资本支持，其未来扩产、技术研发以及向HBM等AI高端存储领域迈进的能力都有望增强。对于此前已经大幅上涨的全球存储芯片龙头而言，这意味着长期竞争压力正在上升。 有评论指出，市场担心随着长鑫科技融资完成，未来DRAM新增供给可能加快释放，从而削弱当前市场对于存储价格持续上涨的乐观预期。与此同时，此前美光、SK海力士、闪迪等存储股经历了大幅上涨，在高估值背景下，任何竞争格局变化都容易触发获利回吐。 还有评论认为，本轮回调更多体现为市场重新定价。虽然AI推动的HBM需求依旧强劲，但投资者开始重新思考：如果中国厂商持续提升产能和技术实力，未来传统DRAM业务是否会提前进入竞争加剧阶段，进而影响行业利润率。 不过，不少分析师认为，市场反应可能存在一定程度的过度解读。 目前长鑫科技产品仍主要集中在DDR4、DDR5等传统DRAM领域，而美光、SK海力士和三星当前利润增长最快的业务来自HBM等AI存储产品。受美国出口限制影响，长鑫科技短期内进入HBM高端市场仍面临较高技术门槛，因此全球AI存储市场格局短期内难以发生根本改变。 长鑫科技首日暴涨，资本市场押注“中国存储” 长鑫科技此次IPO本身就备受全球关注。 公司此次募集资金约579亿元人民币（约86亿美元），创今年亚洲IPO募资规模新高。上市首日、本周一，公司股价收盘较发行价涨465.82%，总市值达3.28万亿，超越工商银行、成为A股总市值之首，市值相当于两个贵州茅台。 周一全天，长鑫科技成交额超1400亿元，成为A股史上首只单日成交额突破千亿元的个股。 公开资料显示，长鑫科技成立于2016年，是中国规模最大的DRAM芯片制造商，也是中国实现DRAM自主研发和量产的重要代表企业。目前公司产品覆盖消费电子、PC、服务器、汽车电子等多个领域，并持续推进DDR5等新产品研发。 国内媒体普遍认为，长鑫科技上市不仅意味着中国半导体产业迎来新的里程碑，也意味着资本市场正在给予国产高端制造和“硬科技”更高估值溢价。市场期待募集资金将进一步支持先进制程研发、扩大产能以及完善国产存储产业链。 AI时代，真正决定胜负的仍是HBM 不过，从全球竞争格局来看，多数机构仍认为，美光、SK海力士和三星在AI存储领域的领先优势短期难以撼动。 当前AI服务器需求爆发，使HBM成为全球最紧缺的半导体产品之一。美光和SK海力士几乎包揽了英伟达等AI芯片厂商的HBM供应，相关业务也是推动两家公司盈利快速增长的核心动力。 因此，不少分析人士认为，周一存储股的大跌更像是一次情绪驱动的估值调整，而非行业基本面出现拐点。随着AI基础设施建设持续推进，高端存储需求仍有望保持高速增长。 Bernstein分析师Mark Li甚至认为，当天板块回调反而提供了新的布局机会。他预计，到2027年至2028年，全球存储芯片市场收入仍有望突破1.3万亿美元，AI时代的数据中心建设将持续支撑DRAM和HBM需求增长。

7月27日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，随着美国与伊朗暂停敌对行动，油价下跌，缓解了市场对价格压力和全球经济增长的担忧。 伦敦时间7月27日17:00(北京时间7月28日00:00)，LME三个月期铜上涨87.5美元，或0.64%，收报每吨13,732.5美元。　 **美伊局势有所缓和** 在美国对伊朗连续13个夜晚大力空袭后，五角大楼于周五暂停了此次军事行动。此前，伊朗每当美国发动夜间袭击后，便会对境内有美军基地的邻国进行报复性打击，但伊朗也已连续两天未采取军事行动。 随着停火为通过外交途径解决争端、使霍尔木兹海峡航运得以恢复带来了希望，油价应声暴跌。 Panmure Liberum分析师Tom Price表示：“市场目前正在等待某种解决方案，并试图将和平而非持续战争的因素计入价格。” **智利风暴引发产量担忧** “智利遭遇了异常强烈的风暴，给电网带来了压力，并引发了业界对铜产量预期的质疑，”Price说道。 据美国地质调查局数据显示，去年智利占全球铜矿产量的23%，即530万吨。 此外，花旗（Citi）周一维持其对年底前铜价的看涨目标，理由是实物市场趋紧以及供应压力。 该行维持未来零至三个月目标铜价在每吨14,500美元不变，维持年底铜价目标在每吨15,000美元不变。 **金属库存大幅减少** 交易员表示，市场还关注LME认证仓库中的铜库存。库存量为272,975吨，自5月底以来已下降30%。 此外，市场正密切关注铝库存情况，受战火肆虐的中东地区供应限制影响，消费者被迫消耗库存，导致铝库存已跌至本世纪以来的最低水平。 LME周一公布的库存数据显示，LME铝库存较前一日减少1500吨或0.55%，至271,275吨，此为1990年11月以来的最低水平，当前的库存水平仅相当于全球不到一天的铝消费量。 LME三个月期铝上涨8美元，或0.25%，收报每吨3,167.5美元。 （文华综合）

花旗表示，维持铜0-3个月目标价14,500美元/吨，维持年底目标价15,000美元/吨。 该行表示，尽管需求增长仍显疲软，但供应端面临更大压力。美国以外地区（尤其是中国）显性库存下降，以及中国进口需求上升，是潜在实物约束的体现。 花旗表示，全球矿山供应仍面临压力，且年初至今废铜对高价的响应力度看起来较为疲软。 该行表示智利矿山供应风险及硫磺供应制约可能在边际上支撑市场情绪。 （文华综合）

费城半导体指数（SOX）正站在技术与基本面的双重十字路口。 SOX当前正测试11,200点附近的关键短期支撑，技术面持续恶化，与此同时，市场对AI需求质量的质疑声也在升温。据The Market Ear分析，若该支撑位失守， 指数将面临直至200日均线的大段真空地带，而后者恰好与更长期的上升趋势线重合。 多重压力之下，市场亦存在潜在的对冲因素：机构持仓已趋于正常化，此前拥挤的"做多半导体、做空Mag 7"交易已基本出清，季节性因素也正转向有利方向。当前局面是否构成新一轮买入机会，抑或更深调整的起点，很大程度上取决于SOX能否守住这一关键支撑。 技术面告急：21日均线下穿50日均线 SOX正在测试11200点附近的重要短期支撑，该水平在7月17日的抛售中曾有效承接。然而，自那次反弹以来，技术图形持续走弱——21日移动平均线已下穿50日移动平均线，形成短期看跌信号。 据LSEG Workspace数据， 若SOX出现决定性收盘跌破11200点，下方将缺乏有效支撑，直至200日均线所在区域。该均线目前与长期上升趋势线高度重合，构成更具决定性意义的技术防线。 与此同时，科技股波动率仍处于高位。VXN与VIX的比值虽已从近期极端水平有所回落，但仍持续发出科技板块压力偏高的信号。 持仓出清与季节性支撑：潜在的反弹基础 尽管技术面承压，市场结构层面出现了若干积极信号。机构持仓已恢复正常，零售投资者参与度较今夏早些时候明显降温。据Vanda数据，此前高度拥挤的"做多半导体、做空Mag 7"交易已基本被清洗，整体持仓结构更为干净。 季节性因素同样值得关注。 历史数据显示，纳斯达克100指数（NDX）在当前时间节点之后往往表现较好，7月通常是逼空行情的活跃月份。 若未来数周零售资金的季节性流入开始回升，科技板块的整体环境有望逐步改善。 AI叙事受质疑：资本循环性引发担忧 基本面层面，投资者对AI需求质量的疑虑正在加剧。据彭博报道， 英伟达最新的融资讨论及战略投资重新点燃了市场对AI建设周期"循环性"的担忧——即资本正在为购买AI硬件的客户提供融资，形成自我循环。 若市场对AI支出周期的信心持续减弱，当前技术支撑位将面临更大压力。 与此同时，Mag 7资本支出与SOX指数之间的短期背离已扩大至异常水平。据彭博及摩根大通数据，这一缺口的持续存在，令市场对半导体需求的可持续性产生更多疑问。此外，超大规模云计算商（Hyperscalers）相对于NDX整体的表现已大幅落后，这一相对走弱幅度已达到历史罕见的极端水平，部分逆向投资者开始关注其潜在的修复空间。 韩国市场：繁荣背后的隐忧 韩国综合股价指数（KOSPI）的强劲上涨正引发市场警惕。据分析师Qwek指出，KOSPI的走势开始与中国2015至2016年A股牛市产生相似之处，杠杆资金与散户热情再度成为主角。据彭博及高盛数据，两者的走势对比令人不安。 值得注意的是，当前行情与彼时存在一个关键差异：本轮上涨拥有更为扎实的盈利基础，存储周期的复苏提供了基本面支撑。然而，历史的相似性仍提示投资者保持审慎。

亚太股市跟随隔夜美股走低。韩国Kospi指数周一亚市盘中跌幅扩大至6%，成为亚太地区跌幅最深的主要股指。日经225指数亦跌超3%。 三星电子跌近6%，SK海力士跌超8%，SK Square跌幅同样超过6%，三者合计对指数拖累最大。小盘股指数Kosdaq跌幅也超过4%。 抛压之大，触发了市场保护机制。韩国交易所当日启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化卖盘。与此同时，国内外基金均为净卖出，散户投资者则逆势净买入。 值得注意的是，SK海力士股价已跌破其美国IPO发行价。 导火索：AI烧钱，回报存疑 上周，Alphabet财报引发市场对AI资本支出的担忧，费城半导体指数随后连续三日下跌。周一美股收盘，该指数再度走低，闪迪、AMD和英伟达均位列标普500指数跌幅前列。 科技巨头们正在以数千亿美元的规模押注AI基础设施，但投资者越来越难以看清这些投入何时、以何种方式转化为利润。 Capital.com高级分析师Kyle Rodda在给客户的报告中写道："这些公司体现了当前市场情绪的核心压力——AI公司过度的资本支出，投资者担心这将侵蚀回报。" E*Trade from Morgan Stanley的Chris Larkin也表示："这是一个充满潜在意外的一周，好坏皆有。地缘政治和油价可能是最大的变数，但即便科技七巨头交出强劲财报，市场也未必会买账，尤其是在AI支出水平持续引发质疑的情况下。" 本周风险密集，财报是关键 市场正面临多重考验叠加的一周。 美联储、日本央行、英国央行均将在本周公布利率决议。与此同时，微软、Meta、苹果、亚马逊将相继发布财报，标普500指数中超过170家公司本周报告业绩。在亚洲，SK海力士和三星也将公布季度业绩。 这些财报的核心看点只有一个：AI投入能否得到验证。 Citadel：美联储或意外加息 在货币政策层面，市场出现了一个值得关注的预判。 据彭博报道，Citadel Securities预计美联储将在本周加息——这将是一个出乎市场预期的举动。该机构宏观策略主管Frank Flight在报告中写道，周三加息25个基点，将强化主席Kevin Warsh在抗通胀上的公信力，同时表明决策者不再依赖提前充分预告每一次政策行动。 目前，交易员对美联储本周加息的概率定价约为三分之一。 美伊谈判，油价延续跌势 地缘政治方面，局势出现阶段性缓和。 特朗普周一表示，美国与伊朗正在进行外交谈判，以结束双方冲突，但同时警告称，若谈判无果，双方将恢复交战。他对记者说："他们想谈判，唯一的原因是我们一直在狠狠打击他们。有很大可能会有结果。如果没有，我们就回去做我们之前做的事。" 据彭博援引知情人士消息，伊朗和阿曼正试图就重启霍尔木兹海峡航运达成协议。 受此影响，油价延续跌势。美国WTI原油跌0.9%至每桶81.89美元，此前全球基准布伦特原油周一录得逾三个月来最大单日跌幅。 其他市场动态 美债收益率方面，10年期美债收益率基本持平于4.64%。美元指数变动不大，欧元报1.1367美元，日元报163.83兑1美元。 加密货币承压，比特币跌1.9%至63703美元，以太坊跌2.8%至1890美元。 黄金现货跌0.38%至每盎司4060美元。

亚太股市跟随隔夜美股走低。韩国Kospi指数周一亚市盘中跌幅扩大至6%，成为亚太地区跌幅最深的主要股指。日经225指数亦跌超3%。 三星电子跌近6%，SK海力士跌超8%，SK Square跌幅同样超过6%，三者合计对指数拖累最大。小盘股指数Kosdaq跌幅也超过4%。 抛压之大，触发了市场保护机制。韩国交易所当日启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化卖盘。与此同时，国内外基金均为净卖出，散户投资者则逆势净买入。 值得注意的是，SK海力士股价已跌破其美国IPO发行价。 导火索：AI烧钱，回报存疑 上周，Alphabet财报引发市场对AI资本支出的担忧，费城半导体指数随后连续三日下跌。周一美股收盘，该指数再度走低，闪迪、AMD和英伟达均位列标普500指数跌幅前列。 科技巨头们正在以数千亿美元的规模押注AI基础设施，但投资者越来越难以看清这些投入何时、以何种方式转化为利润。 Capital.com高级分析师Kyle Rodda在给客户的报告中写道："这些公司体现了当前市场情绪的核心压力——AI公司过度的资本支出，投资者担心这将侵蚀回报。" E*Trade from Morgan Stanley的Chris Larkin也表示："这是一个充满潜在意外的一周，好坏皆有。地缘政治和油价可能是最大的变数，但即便科技七巨头交出强劲财报，市场也未必会买账，尤其是在AI支出水平持续引发质疑的情况下。" 本周风险密集，财报是关键 市场正面临多重考验叠加的一周。 美联储、日本央行、英国央行均将在本周公布利率决议。与此同时，微软、Meta、苹果、亚马逊将相继发布财报，标普500指数中超过170家公司本周报告业绩。在亚洲，SK海力士和三星也将公布季度业绩。 这些财报的核心看点只有一个：AI投入能否得到验证。 Citadel：美联储或意外加息 在货币政策层面，市场出现了一个值得关注的预判。 据彭博报道，Citadel Securities预计美联储将在本周加息——这将是一个出乎市场预期的举动。该机构宏观策略主管Frank Flight在报告中写道，周三加息25个基点，将强化主席Kevin Warsh在抗通胀上的公信力，同时表明决策者不再依赖提前充分预告每一次政策行动。 目前，交易员对美联储本周加息的概率定价约为三分之一。 美伊谈判，油价延续跌势 地缘政治方面，局势出现阶段性缓和。 特朗普周一表示，美国与伊朗正在进行外交谈判，以结束双方冲突，但同时警告称，若谈判无果，双方将恢复交战。他对记者说："他们想谈判，唯一的原因是我们一直在狠狠打击他们。有很大可能会有结果。如果没有，我们就回去做我们之前做的事。" 据彭博援引知情人士消息，伊朗和阿曼正试图就重启霍尔木兹海峡航运达成协议。 受此影响，油价延续跌势。美国WTI原油跌0.9%至每桶81.89美元，此前全球基准布伦特原油周一录得逾三个月来最大单日跌幅。 其他市场动态 美债收益率方面，10年期美债收益率基本持平于4.64%。美元指数变动不大，欧元报1.1367美元，日元报163.83兑1美元。 加密货币承压，比特币跌1.9%至63703美元，以太坊跌2.8%至1890美元。 黄金现货跌0.38%至每盎司4060美元。

美国最大电网运营商PJM正式发出警告：人工智能热潮正将电网推向临界点，数据中心或将面临强制断电。 据彭博7月28日报道，PJM Interconnection LLC周一致函利益相关方， 宣布最快于2027年中期，未能自行保障足够发电供应的数据中心，将在用电高峰期间被临时切断电网连接 。与此同时，PJM宣布将于今年9月启动一项紧急电力拍卖，以填补2028年6月起约七吉瓦的预测电力缺口——此前本月举行的一次拍卖已因供应不足而宣告失败。 PJM董事会主席Paula Conboy在信中措辞直接： "快速负荷增长、供应收紧与容量成本上升的当前轨迹不可持续。现有消费者不应为那些未能自带或另行采购所需新供应的大型新增负荷承担更高的容量成本。" 这一表态意味着，AI基础设施扩张的电力成本将更多由数据中心运营商自行承担，而非转嫁给普通居民用户。 断电警告机制：补偿换配合 根据PJM的方案，数据中心并非毫无预警地遭遇断电。该计划设计了一套预警机制： 在电网真正进入紧急状态之前，将提前向数据中心发出限电警告，给予运营商一定的响应窗口。 为降低强制断电对数据中心运营商造成的冲击，PJM表示，接受限电的运营商将有望获得相应补偿，以弥补其不便与额外支出。这一安排在一定程度上将数据中心纳入需求响应体系，使其从被动承受者转变为可参与电网调节的主体。 与此同时，PJM还将推进一项双边撮合流程，协助数据中心与发电商直接对接，在市场层面寻求供需匹配。 该机构预测， 到2038年，数据中心对电力的需求将新增约70吉瓦。 本月早些时候，PJM电网需求飙升至168吉瓦，打破了长达二十年的历史纪录——极端高温与新建AI设施的叠加需求共同推高了这一数字。 与此同时，自2022年以来，PJM覆盖区域内已有约15吉瓦的发电容量退役。 需求激增与供应萎缩的双重压力，使电网的资源充裕性承压明显。 PJM在信中表示，"董事会认为这一可靠性威胁需要果断行动。" 为此， PJM宣布将于9月启动所谓"可靠性兜底采购"（Reliability Backstop Procurement）紧急拍卖，目标是为2028年6月起的供电周期补充约七吉瓦缺口。 根据该计划，此次紧急采购的相关成本将由数据中心承担。 此次PJM的系列举措，向市场传递出一个清晰信号： AI驱动的电力需求扩张，其成本将越来越多地由数据中心运营商自行消化，而非由现有用户分摊。 这对在PJM覆盖区域内大规模布局的科技公司而言，意味着电力获取成本与不确定性的双重上升。 PJM是美国规模最大的电网运营商，覆盖范围包括弗吉尼亚州北部的"数据中心走廊"（Data Center Alley）。 政治压力持续，改革呼声高涨 另外，据报道，PJM近期承受的压力不仅来自市场，更来自政界。多位州长、公用事业公司、消费者权益团体乃至白宫均对其提出批评，部分声音甚至呼吁对该电网进行拆分重组。 今年1月，美国总统特朗普与两党州长联合提出一项方案，建议PJM举行一次性电力拍卖，由科技公司通过竞标15年期合同的方式，实际上为新建电厂提供资金支持。 为改善未来需求预测的准确性，PJM还宣布将建立一个新的数据中心注册系统，追踪各数据中心的身份信息及其用电需求，以便更精准地规划电网资源配置。